中国货币量世界第一 “货币量/GDP比”冠绝全球 货币超发现象引起广泛关注

　　中山大学岭南学院副院长陆军认为“发多少货币合适”关键看能否控住通胀率

　　“超发货币稀释全民财富”，这无疑是近期网络世界公众参与度最高的严肃议题之一。用老百姓的话说，“钱越来越不值钱了”：房价依旧很高，物价始终在涨，ATM机里取出的钱越来越“新”也越来越不经花了。

　　那么，从严谨的专业角度分析，老百姓的判断是否有理？统计数据是否支撑“货币超发严重”的传言？

　　文/表 本报记者 张强

　　“听到了印钞机的声音”

　　“吴敬琏：中国1990年的货币总量为1.53万亿，2011年89.56万亿，21年翻了58.53倍。美国货币总量同期只增加了1.99倍。这样超发货币稀释全民财富，是一种隐性抢劫。”这段话近日在网上流传甚广。记者考证发现，这段话并非经济学家吴敬琏所言，不过吴敬琏前阵子的确在公开场合谈过货币超发问题。

　　据悉，吴敬琏日前在某论坛上指出：“我国有3.2万亿美元的国家外汇储备，是国家花25万亿元央行货币购买的，(经过商业银行的一系列存贷款操作)，创造的货币购买力大概是100万亿元人民币左右。经过一段滞后期，它将表现为资产价格、房地产价格飞涨；持续一段时间以后，通胀显现。”

　　“我听到了印钞机的声音。”有网友如是评论这则假借吴敬琏之口传播的信息，借助网络，“货币超发”这个专业术语被众多的“业外人士”所关心和讨论。为了理清头绪，记者专访了中山大学岭南学院副院长、金融系主任、中国金融学会理事陆军教授。

　　“CPI合理，就不能说发多”

　　记者：“钞票印得太多了”，这种说法成立吗？

　　陆军：这个提法不是太严谨，经济学上使用的是“货币”的概念，钞票≠货币。货币=现金+银行存款。我们俗称的钞票就是现金，它只是货币的一种。“钱发得太多了”≠“钞票印得太多了”，也有可能是存款增长过快的缘故。

　　今时今日，大量交易不用现金结算，而是通过以活期存款为后盾的支票、信用卡等方式转账。从趋势看，经济金融越发达，用现金交易的比重就越小――影视剧里，打开装满现金大钞皮箱的人，通常是黑社会老大或者非法交易人士。有些国家还禁止大量使用现金。

　　记者：增发多少货币是合适的？

　　陆军：随着经济的增长，包括钞票在内的货币作为流通工具自然会相应增多。发多了，会引发通胀；发少了，交易不方便。发多少合适？经济学上有理论公式，视GDP增长率、通胀预期和货币的流通速度而定。改革开放30多年以来，我国的货币供应量远大于根据理论公式推算出的结果。

　　不过，抛开公式，货币供应量还要根据经济稳定增长的需要而定。根据改革开放以来的经验数据，广义货币(现金+存款)的同期增速如果低于14%，经济下行的压力就会变大――就像最近这几个月。所以说，在一定程度上，货币发少了，同时也意味着经济增速放缓了。

　　我认为，判断货币是否发多了，主要看通胀率、看CPI(消费物价指数)。上个月的CPI只有3%，根据我国三十多年来经济的高速增长，并结合CPI来观察，中国的货币供应似乎控制得不差。

　　“3倍于美国自有原因”

　　记者：我国目前的广义货币量已达90万亿元，全球第一；年GDP不到50万亿元，货币量与GDP的比值全球第一，明显高于发达国家，对此你怎么看？

　　陆军：90万亿÷50万亿=1.8，美国的这个比值是0.63。也就是说，同样创造1元钱的GDP，美国只需要发6毛多钱的货币，中国却需要发1.8元货币。相差悬殊，但其中自有原因。

　　举个例子：在市场化以前，中国存在大量没有商品化的产品、服务，比如，过去住房分配不要钱，看病不要钱，读大学不要钱，现在这些都要钱了，这些产品、服务商品化之后就需要额外的货币来支撑它们的交易。

　　而且，我国实行结售汇体制，出口企业把赚到的外汇卖给央行兑换成人民币，央行被迫不断投放货币，外汇赚得越多，本国货币投放越多，总量巨大――央行也采取了一系列办法去对冲。

　　总之，原因是多方面的，但我的观点很明确：货币是否发多了，主要看通胀率、看CPI。这30多年以来，除了1988年~1989年、1993年~1995年等个别年份，我国的物价总体上控制得还可以。老百姓可能明显感觉到这几年房价涨得比较快，但住房是投资品不是消费品，房价不能算入消费物价指数。我们同时要注意到，彩电、手机等产品不仅没有变贵，反而越来越便宜。

　　记者：“铁公基”助长了货币增速，这似乎是个公认的事实。

　　陆军：是的。但集中上马“铁公基”是特殊背景下的特殊决策，而且这些项目中很多并非基于经济上的考虑，没有去算经济账，造成的浪费最终由老百姓埋单。

　　中国经济的资源使用效率低下，腐败等社会现象使货币使用效率偏低，这也是货币发行量与GDP之比偏高的重要原因。我看到报道，一个市价几十元的火车配件，采购价高达几千元。

　　“钞票不是央行想印就印”

　　记者：增发多少货币，决定权在谁？

　　陆军：钞票不是央行想印就能印的，货币供应是经济运行的结果，要适应经济发展的需求、适应商品交易量。央行投放货币，取决于商业银行贷款的增长，而后者又由企业和公众的行为决定。增发货币，在某种程度上并不取决于央行及其管辖的印钞厂。当然，央行是货币政策的制定者和执行者，它可以决定政策的宽紧。

　　记者：豆你玩、蒜你狠……近年来这些食品轮番大幅涨价，有人认为这是货币超发的结果。

　　陆军：我认为，这主要是投机炒作的结果。他们为什么不去炒蔬菜和水果？因为蒜姜绿豆这类食品易于保存。他们手头有钱，股市不景气，收藏品、黄金投资风险大，其他投资机会又相对较少，所以就时不时地炒一炒食品。

　　“‘钱更经花’未必是好事”

　　记者：有人说货币超发是“劫贫济富的隐形税负”，你怎么看？

　　陆军：如果货币增速过快带来严重的通胀，我们就可以认为这是“不合理的货币超发”，这进而就会造成收入的再分配。普通老百姓收入不高，通常把为数不多的闲钱存在银行，一旦通货膨胀，财富立马缩水。富人却有其他的财富保值方式，投资房地产、收藏品等等，不仅保值，甚至还有可能跑赢通胀。

　　经济不能太热，太热了会通胀；也不能太冷，太冷了就没就业岗位，很纠结。财富分配不公是个“分蛋糕”的问题，只要有一定的经济增长，各个阶层多少都能分到点；失业率高对弱势群体来说却是个“有没有蛋糕”的问题了，“有饭吃”总比“没饭吃”好。

　　记者：也就是说，“钱越来越经花”未必是好事？

　　陆军：有些国家经济不景气、不增长，所以相当长的时间内没有通胀，比如日本，研究表明，适量的通胀对日本经济有好处。物价跌未必是好事，说明需求不旺；但物价也不能涨得太快。

　　横向对比各发展中国家去年的通胀率：巴西约为5%，南非约为6%，越南18%，阿根廷超过20%……中国去年的通胀率是4.5%，在继续保持高增长的同时通胀率也控制得不错。

　　其实，发达国家没那么好，我们也没那么差。你看现在的欧洲，西班牙和希腊的失业率都超过10%，西班牙年轻人的失业率高达20%。在欧洲，不少顶级名牌大学的毕业生找工作也困难，而从我们中大岭南学院应届毕业生今年的就业情况来看，几乎都找到了很不错的工作。

　　叶檀：

　　稀释全民财富为国企堵漏

　　金融衍生品猛于货币超发

　　经济学家叶檀长期关注货币超发问题，她曾指出：“央行试图用低息甚至零利率再贷款等隐性通胀办法，解决中国的隐性财政赤字。”

　　“1989年~2003年，累计补贴国企亏损5632.45亿元。工行、农行在剥离不良资产时，分别与财政部建立了损失类贷款2460亿元和8000多亿元的共管账户……事实上，在改革过程中，我们不断用量化宽松的货币稀释全民财富为国有企业堵漏。”

　　关于中美货币供应量的问题，叶檀也曾撰文解析，在她看来，货币超发在中国固然是个大问题，但美国的“货币量/GDP比”看似极低，却另有更大的危机：金融衍生品泛滥。2008年全球金融海啸前后，美国的金融衍生品市场规模竟然是其GDP的40倍。

　　“可怕的数字！可见，美国的纸面货币比中国只多不少，如果中国未来发展金融衍生品，则账面上的货币不知道会是今天的几倍。美国的金融衍生品财富不进行消费倒也罢了，一旦纸面财富进入真实消费领域，泡沫不崩溃才怪。”

　　数据表明：

　　“货币超发”未必造成通胀

　　物价下跌或伴随增长放缓

　　※改革开放以来，我国始终保持两位数的货币增发率，货币增发速度始终快于GDP的增速。

　　※1984年，我国广义货币增长率高达39.12%，但通胀率只有2.75%，且实现了15.18%的高增长。

　　※1994年，我国广义货币增长率高达34.53%，通胀率同步高至惊人的24.09%，经济增长率也高达13.09%。

　　※1998年~1999年，我国广义货币增长率急剧放缓，物价下跌，但经济增速为1990年以来最低。