【三季度进入开工高峰期 PPP相关公司经营情况有望向好】

　　在已经披露半年报业绩预告及2016年半年报的公司中，有多家公司表示，由于PPP项目顺利推进，公司上半年业绩较大幅度增长。另外，近日，财政部联合20家行业部委相关司局，召开第三批PPP示范项目工作协调会，通报项目申报情况及评审工作方案。按照工作计划，9月初要形成第三批示范项目清单，并正式对外公布。

　　【点评】长江证券指出，建筑行业和环保行业将最直接受益于PPP政策加码和项目加速落地。具体可以关注海绵城市（博世科、聚光科技、华控赛格）、固废处理（维尔利、高能环境）、转型环保（京蓝科技）、轨交（苏交科、宏润建设、鼎汉技术、辉煌科技、康尼机电）、园林（铁汉生态）。

　　铁汉生态作为创业板首家生态环境建设上市公司，公司在生态修复领域具有明显的竞争优势，并凭借生态修复优势积极开拓市政园林业务，去年通过收购具有水污染防治工程设计甲级和环保工程专业承包一级资质的广州环发环保工程有限公司，进一步夯实公司在水污染治理、水生态修复、土壤修复、景观建设上的综合业务能力，更好的适应我国海绵城市、生态城镇等投资建设需求。

　　公司以极强优势迎接PPP模式发展大潮。做好PPP的核心是能够把项目全生命周期的成本做到最优，所以具备很强设计能力和工程总承包能力的企业最有优势。公司历史上承接过较多市政BT项目，具有丰富的建设经验，并且正在积极向覆盖环境建设运营产业链全过程的规划设计、咨询、项目管理、总承包等多元业务模式升级。到目前为止，公司共中标PPP项目41.85亿（不含框架），是去年收入的1.6倍。同时，公司当前还拥有货币资金20.29亿元，资产负债率仅46.15%，为今后业绩爆发提供充足支撑。

　　PPP订单高增长，下半年业绩加速兑现

　　维持增持。PPP持续落地/基建加码/海绵城市等促订单持续高增，上调公司2016/17年EPS至0.55/0.81(原0.51/0.71)元。考虑环保/旅游等外延并购预期，定增上半年已解禁，持股成本17.8元、浮亏8%，员工持股成本12.22元，浮盈34.2%，上调目标价至21.68元，目标价空间32%，2016年39倍PE，增持。

　　订单数量/PPP订单超预期。1)截至目前中标订单超57亿(预计全年超100亿，2015年全年仅33.8亿)，PPP订单约40亿(占比约69%)；2)PPP规模大落地提速，截至目前全国PPP入库总投资11万亿，两批PPP示范项目落地率48.4%，较3月末(35.1%)大幅提升；3)下半年PPP立法催化+经济下行压力仍存，预计将继续实施积极财政及加码基建加速PPP推广，且公司在手现金充足，可助力PPP订单落地提速，促业绩高增长。

　　订单内涵超预期。1)截至目前旅游/环保水务类新项目15.6/31.6亿元，占比约27%/55%，15年同期仅0/1.72亿元；2)订单内涵正在加速朝向旅游和环保水务变化，且并购空间70亿，为未来转型打下坚实基础。

　　环保/旅游转型超预期。1)公司深耕生态修复/生态园林，在环保水务领域竞争实力强，国内海绵城市/水务治理市场前景大，公司有望充分受益；2)公司收购中国水务投资6.4%和新疆昌源水务10%股权，环保布局提速；3)公司签订项目中含旅游运营业务+拟出资约7000万元取得“深圳幸福天下”30%股权，旅游转型提速。

　　核心风险：新签订单不及预期，外延扩张不及预期，盈利能力下滑等。