涂毅  财政部政府和社会资本合作中心风险绩效部
　　陈传  四川大学教授、世行PPP项目顾问、罗卡咨询首席专家
　　郭浩  财政部政府和社会资本合作中心风险绩效部

　　政府和社会资本合作模式（PPP）是社会公共服务领域供给机制的重大创新，指的是政府采用竞争性方式择优选择具有投资、运营管理能力的社会资本，双方按照平等协商原则订立合同，为社会资本提供服务，并根据公共服务绩效评价结果向社会资本支付相应对价的过程。PPP模式具有明显的系统性和复杂性特征，涉及行政、建设、运营、融资等多个方面。而在PPP项目的实施过程中，融资是必不可少的环节，它直接决定了项目启动和不断完善的资金来源，影响着项目的顺利进展和最终成败。在中国，虽然在推动PPP模式发展的过程当中反复强调PPP模式绝不单单是一种融资方式，但是无论从解决地方政府债务的角度，还是从转变基础设施建设投融资模式以带动经济发展的角度，PPP项目融资都是值得关注的议题。PPP项目的融资情况难免会受到政府部门、社会资本、金融机构等融资主体及融资经济环境等众多不确定性因素的影响。而在众多不确定因素中，金融市场的变动对其有直接显著的影响，对这些不确定性有所把握和防范是PPP项目融资顺利进展的重要条件，也是整个PPP项目开展的重要保障。

　　本文着重研究了融资过程中涉及到的由于金融机构或金融市场变动等引起的PPP融资方面所面临的风险。文章首先对项目风险和PPP融资风险加以区分，提出了PPP项目融资风险管理框架。在融资风险识别阶段，运用传统风险识别手段识别出主要的PPP融资风险并加以描述。紧接着从定性和定量不同角度分别对主要的PPP融资风险进行量化评估。再结合一般风险分担原则和PPP模式融资特点，得出针对PPP项目的融资风险分担原则、分担机制以及分担框架等。在明确了政府部门和社会资本就PPP项目各个融资风险所分担的责任的基础上，再对每个特定的融资风险提出具体的应对措施。

　　一、PPP项目融资风险及风险管理框架

　　PPP项目的融资结构复杂，加之基础设施投资具有数额大、期限长等自身特点，导致项目整个生命周期的不同阶段都存在许多不确定因素。因此，PPP项目的融资风险也有其自身的特点：风险周期长，类型更为复杂多样，政策及法律风险相对而言更大，并且政府和社会资本需共同分担PPP项目风险。

　　由于PPP项目的融资风险具有相当的复杂性和特殊性，对PPP项目的融资风险进行科学管理，以期能有效规避风险就显得尤为重要。PPP项目的融资风险管理的一般流程分为融资风险识别、融资风险评估、融资风险分配、融资风险应对四个阶段，如图1所示。

　　按照这一流程，利益相关方均对项目所面临的融资风险一一进行识别、评估，但这会导致流程过于繁琐，工作量巨大，而且会导致重复计算等问题。因此，基于实践经验和理论研究，人们对传统的融资风险管理流程进行了一定程度的优化，提出了基于伙伴关系的PPP项目融资风险管理流程，如图2所示。

　　在伙伴关系PPP融资风险管理方式下，项目融资风险分担的核心原则就是将风险分配给最有控制力、成本最低的一方，且风险与回报相符。[柯永建, 王守清, 陈炳泉. 英法海峡隧道的失败对 PPP 项目风险分担的启示[J]. 土木工程学报, 2008, 12.]这样的融资风险管理框架更加具有实用性，避免重复做工，尊重PPP项目之间的共性和差异，能够有效地提高PPP项目融资风险管理效率，在政府方和社会资本方之间达成合理的PPP项目融资风险分担分配方案。

　　二、PPP项目的融资风险识别