下半年经济的最大风险是啥？基建下滑。

　　按基金经理的原话，政府还会稳增长，但房地产已经下来了。如果基建下半年再不行，经济就没得看了。

　　情况就是这么个情况。

　　在此大背景下，财政部放言使出“洪荒之力”推进PPP，就不难理解了。

　　近日，国家发改委更是向各省下发有关PPP的文件，并抄送16部委。

　　发改委文件抄送16部委

　　近日，为在传统基础设施推广PPP模式重点项目，国家发改委向全国各省级发改委下发文件，并一并向：国土资源部、环保部、住建部、交通运输部、水利部、农业部、林业局、旅游局、银监会、证监会、保监会、能源局、海洋局、铁路局、民航局、铁路总公司等16部委抄送。

　　聚焦领域主要在：能源、交通运输、水利、环境保护、农业、林业以及重大市政工程。

　　财政部为何放言“洪荒之力”

　　对PPP,财政部上心程度要超发改委。

　　2015年的时候，发改委牵头起草了《基础设施和公用事业特许经营法》，财政部主导了PPP立法《政府和企业合作法》，上个月总理召开国务院常务会，要求国务院法制办牵头，首次强调PPP立法合二为一。

　　按照日程，是要9月底前形成《中国基础设施和公用事业特许经营法(草案征求意见稿)》送审稿，按照立法程序上报国务院。之后进入人大立法程序。

　　PPP立法是发改委版本还是财政部版本占更多篇幅（立上风）呢？

　　8月15日，财政部和上海金融业联合会共同举办“2016第二届中国PPP融资论坛”，开始各自表态。

　　财政部金融司司长孙晓霞在论坛上表示，“下一步财政部将积极配合有关部门，推动PPP领域立法进程，给社会资本吃下‘定心丸’，并在土地、价格、融资方面为PPP量身制定相关政策，加大以奖代补的力度和PPP基金投资力度，尽快推出第三批PPP示范项目。要以更加担当的责任意识，更加饱满的奋斗热情，使出‘洪荒之力’，着力推动PPP规范、健康、可持续发展。”

　　根据财政部全国PPP综合信息平台显示，截至今年上半年， PPP模式储备项目达9285个，总投资超过10.6万亿，其中已落地项目的投资额超过1万亿；前两批232个示范项目，总投资超过8000亿；联合四大行在内的十大金融巨头设立总规模1800亿元的国家PPP融资支持基金，首单投向呼和浩特地铁1、2号线建设。

　　敏锐的资本市场闻风而动。

　　参与财政部此次融资论坛的代表性企业龙元建设和东方园林，今年2月至今，股价已双双翻倍。

　　用机构接地气的分析，原因很简单：“PPP里，施工方如果进场，金融机构出资，必须要施工方出具兜底/流动性支持函/履约保函。央企施工方很难出这个东西，民企施工方不被信任。只有上市的两家民营企业能出，一家龙元建设，一家东方园林。这函就很值钱。要想暗保值钱，就必须要有信誉。上市公司的信誉，就是市值管理。”

　　PPP已成箭在弦上之势

　　回到开篇下半年经济的最大风险。

　　预期有自我实现的过程，需谨防因探底过程超出预期给经济带来的伤害，打破预期导致的经济下行螺旋通道。

　　2016年上半年，中国经济同比增长6.7%，国家统计局称我国经济继续保持了总体平稳、稳中有进的发展态势。汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌解读称，上半年经济数据企稳靠两个“轮子”支撑??即房地产投资和基建投资。尽管数字上有所企稳，但中国经济仍然面临着较大下行压力。

　　7月经济金融数据整体低迷，M2和社融数据弱于预期，其中新增社融移动平均增速降至-27%，暗示3季度经济下行压力仍大。

　　而市场上，几乎所有分析师都认为当前的需求并不可持续，房地产需求在阶段性高点。

　　莫尼塔宏观研究主管钟正生，提供了一组数据：1-7月，房地产开发投资累计增速为5.3%，连续第3个月下跌；从单月增速看，7月房地产开发投资同比上涨1.4%，较6月的3.5%再次大幅下滑，接近2月份的年内低点；地产投资持续下滑受到房地产销量下行的拉动；7月30个大中城市商品房成交面积同比仅上涨8.7%，较6月下跌4.5个百分点，该增速也创下2015年3月以来的最低水平；7月新开工面积累计增速继续下滑至13.7%，为年内最低水平。

　　这些数据均反映出房地产市场已经大幅降温。

　　同时，对房地产应该不应该作为一个长期支持经济增长的支柱，屈宏斌认为值得讨论，温和的话语有明显的态度：

　　“现在越来越多的人认为通过房地产来支持经济增长弊大于利。对于一个城市来讲，地价飙升、房价飞涨毫无疑问会带来短期的一些刺激效应，给经济带来短期繁荣，但长期可能会使城市的经营成本大幅度增高，从而挤压房地产之外的各种经济活动的利润空间，长期可能反而会削弱一个城市的竞争力。与此同时，这对市民而言也是一把双刃剑，对一些已经有房的有产阶级带来了财富效应，但是不要忘记，大多数还没有新进入劳动力市场的，不管你是白领还是蓝领，房价的飙升毫无疑问都会给未来的生活带来极大的压力。我想大家的共识越来越明确，一个城市的长期的发展是绝不能依赖房地产的繁荣来支持，对一个国家也是一样的道理，尤其是像中国这样的人口大国。指望通过房地产，包括其他的一些虚拟经济去支持一个长期的经济的持续发展是不现实的。因此无论对地价还是房价上涨都应该有更多警惕，因为这种上涨短期能带来一些表面繁荣，但长期可能会对未来长期问题造成更多挑战。”

　　房地产投资回升的可持续性尚存疑问，屈宏斌认为，当经济在其他领域仍面临下行风险时，如果房地产经过一个短暂的回升后掉头回落。或者回升力度没有那么大了，那么基建加码这一支撑点是绝对不能缺失的，甚至还很有必要给予更多支持。“所以说，基建的投资，我想下半年没有别的选择，只能进一步加码或者加速，这就要求财政政策更多的支持。但是我想强调的是，今年，尤其是今年下半年的政策组合还是以财政政策为主，货币政策作为配合。”

　　这与钟正生的看法异曲同工：稳增长重任依然需要基建投资来担！7月我国一般公共预算支出同比增速仅为0.3%，直接导致了基建投资的大幅下滑；7月货币金融数据”令人乍舌“地萎缩，亦说明金融对经济的支持效应不足。后期，财政政策还需进一步发力，货币政策也需进一步配合，以避免基建滑坡现象的再度重演。目前的中国经济，或许已经不能用”凉“字来概括；目前的宏观调控，或许已经呈现出太过”无为而治“的迹象。

　　A股PPP投资标的方向选择

　　中国PPP基金董事长周成跃：

　　中国PPP基金指的是财政部去年9月设立的1800亿元规模的中国PPP融资支持基金，由今年3月注册成立的中国政企合作投资基金股份有限公司负责运营，涉及轨道交通、棚户区改造、生态保护、水系治理、新型城镇化、扶贫开发等领域。

　　基金公司对拟投资的项目设立了一定的筛选标准：

　　1）“纳入国民经济和社会发展规划、基础设施和公共服务领域专项规划以及党中央、国务院确定的其他重大项目；

　　2）纳入财政部全国PPP综合信息平台项目库；

　　3）项目总投资额原则上不低于30亿元，有重大政治、社会意义和模式推广价值的项目可适当放宽条件；

　　4）项目前期准备充分，各项审批手续齐全，近期有明确融资需求。

　　长江证券首席宏观分析师赵伟：

　　基建投资是政府托底经济的重要工具，也最能体现政府投资的引导方向。

　　“水利、环境、公共设施管理”，是最具代表性的新型基建，也是本轮政策托底的主要发力点。从历史发展规律来看，新型基建仍将是政府支持的重点领域。

　　研究发现，新型基建类大致可以归类到以下三个大的板块：轨交运输类、综合管廊类基建、新型城市类基建。目前已公布的各领域规划数据显示，城市管廊、管线、通航机场、海绵城市及轨道交通等新型基建未来年均复合增速分别为，183%、34%、25%、54%、21%，其中城市管廊未来发展空间巨大。

　　从2015年三大基建投资项的政府占比即可以看出，“电力、热力的生产和供应业”、“交通运输、仓储和邮政业”、“水利、环境和公共设施管理业”中政府投资占比分别为63%、75%、74%。“逆势托底”属性，反映的是基建投资是我国政府维稳经济最有利的抓手。

　　上海济邦咨询公司董事长张燎：

　　PPP融资很重要，PPP热潮从14年下半年开始，1年多时间里主要经历识别，准备，采购，现在交易洪流到达了合同授予和融资的紧迫阶段。

　　证监会中证金融研究院副院长夏建亭：

　　ppp是个很伟大的事业，资本市场应在其中发挥积极作用。目前上市公司已经投入到了PPP大潮中。证券公司在PPP投融资改革中既是中介也可以是投资主体。

　　1）永续债可作为PPP融资工具。目前来看，中票等融资工具与PPP期限不匹配，而永续债比较适合，国内第一支永续债于2013年发行，今年也陆续有公司发行了可续期债券，中铁建／葛洲坝都有涉及，利率相对不高，3.1％-3.6％。

　　2）PPP项目的资产证券化有待进一步开发，关键看金融机构怎么针对需求开发产品。

　　3）商业信托也是可以考虑的PPP融资工具。商业信托在新加坡做的比较多，发行人把利润好的项目剥离做商业信托主体卖给投资者，基金份额可以上市交易，投资者可以通过现金分红获益，国内北京华联，和记黄埔等公司都曾通过商业信托融资，后期可以考虑通过证监会机构投资者间报价系统进行交易。

　　两年存续期之后，只要PPP项目具有可持续经营能力，就可考虑在新三板市场挂牌融资。

　　上海证券交易所副总经理刘绍统：

　　支持符合条件的PPP项目运营主体在股票市场融资和股票的上市交易。

　　招银金融租赁有限公司副总裁娄怡：

　　租赁是最适合PPP的融资模式，租赁介入PPP的模式包括：

　　1）直接租赁模式，在项目初建期的采购设备和进行基建建设过程中对设备采用直接租赁；

　　2）回租模式，租赁公司购买已建成项目或在建项目，将其租赁给运营方运营，运营方支付租金，实现融资；

　　3）经营性租赁，是招银金融租赁的一种创新模式。这种模式下租赁公司可以购买建成项目，政府用采购服务的模式支付租金；对于在建项目，租赁公司出资建造，建成后交给承租人使用，承租人支付租金。由于资产在租赁公司账面，政府资产负债表不会增加负债，对政府轻资产化运作帮助很大；

　　租赁方式更适合设备投资占比较高（20％-30％）的项目。任何的金融创新对于项目公司来说都要考虑资金成本，融资创新应围绕降低融资成本做努力。

　　泰豪科技股份有限公司总裁杨剑：

　　泰豪科技股份有限公司PPP项目参与主要涉及电力和工业节能领域。

　　三个观点：

　　1）电力和工业节能，都是未来PPP模式可以得到大面积推广和应用的领域，未来是以15%?20%的投入增长；两个领域的特点就是管理效益不高，目前投资的以电力领域为例，电力资产的有效使用率不到30%；这两大领域过去是属于垄断或者是半垄断的状态，也迫切地需要社会资本与PPP的模式介入到里面去。

　　2）民营企业可以通过PPP的模式进入电力和工业节能领域，促进了作为实体企业的产业升级。

　　3）PPP面临的挑战与建议：政府急需改善的是项目的规划和统筹，能够更加科学，避免重复建设。呼吁关于PPP相应的政策或者是法规尽快地落地。希望地方政府或者是PPP项目的甲方，能够更多地给予民营企业公平、平等地参与到项目里面的机会。金融机构能够提供更多关于PPP项目资金的支持。