PPP作为国家主推的战略之一，在帮助化解地方政府债务难题、支持财政体制改革、填补基建投资缺口以及稳增长方面被寄予厚望。然而，随着PPP改革逐渐涉入深水区，配套政策不完善、项目本身对社会资本吸引力不足等问题凸显。如何通过政府及社会资本的共同努力，创新政策及投资机制，将是接下来PPP推进过程中面临的关键点之一。

　　近日，有消息称，由国家20个相关部门联合推动的PPP第三批示范项目清单预计将于国庆节前后发布。第三批PPP示范项目数量有望超过第一批(30个)及第二批(206个)总和的两倍，总投资超过万亿元。

　　A股已经闻声而动，上演PPP狂欢。与PPP概念密切相关的环保、市政、轨交、海绵城市、水务、建筑等领域公司集体走强。机构预计，PPP有望成为下半年“宽财政”政策主线下核心受益的细分领域。

　　喧嚣背后，对于PPP是否存在“虚火”的隐忧也不容忽视。根据相关数据，截至今年7月末，PPP项目库前两批向社会公开推介的项目，合计签约金额10019.1亿元，项目数619个，签约率分别为33.7%和35.2%。这意味着仅有约1/3的项目得到社会资本回应并完成签约。

　　新推出项目盈利模式发生变化

　　从2000年开始，随着城市市政公用行业市场化改革开启，国内开始试水PPP模式，并在实践中逐渐形成具有中国特色的PPP体系。分析人士指出，PPP模式在环节城市基础设施建设需求与资金配置方面的矛盾，加速城镇化进程，支持经济发展方面起到了不可或缺的作用。在污水处理、垃圾焚烧处理设施等建设领域，PPP模式的优势表现得尤为突出。

　　“最初的PPP项目，主要集中于水务、垃圾、供热等领域，这类项目本身有自己的盈利模式，建成之后也有比较好的现金流。社会资本参与此类项目，主要看中的是其后期运营利润。”汉富控股董事长韩学渊表示。

　　而据了解，近两批由政府向社会公开推介的项目，则主要是海绵城市、水环境综合治理、综合管廊等公益性项目，基本上靠政府付费。韩学渊认为，不同于早期项目以后期运营利润为主，此类项目的利润主要来源于施工建设，实际上是开拓出PPP领域的一种新模式。

　　事实上，以建设类为主的项目，其中也具备很大的投资机会。以城市综合管廊工程为例，据专家测算，地下综合管廊建设分为廊体和管线两部分，每公里廊体投资大约8000万元，入廊管线大约4000万元，总造价每公里1.2亿元。按目前的城镇化速度，未来三到五年，预计每年可产生约1万亿元的投资。

　　另外，对于近期比较引人瞩目的轨道交通类项目，据了解，近年来我国城市轨道交通快速发展，国家已批准43个城市建设规划总里程8600公里轨道交通，目前已通车里程3400公里，在建里程约3000公里，年度投资总规模达到3000亿元左右。有机构预计，2016~2020年，国内城市轨道交通总里程预期将达到7000公里至7500公里，总里程数将翻番，复合增速将达18%左右。城市轨交的投入至少可达2 万亿元，将给工程建设、轨交设备和维护运营市场带来大量新增订单。

　　不过，对于利润来源以建设类为主的项目，参与方以实力雄厚的央企、国企类建设施工单位为主，适合此类项目盈利模式的专业社会投资机构群体并未培育起来。而早期PPP项目的社会资本参与者均是以投资、运营见长，基本不会参与这类项目，或者参与比较少。

　　PPP亟待“精细化”推广

　　分析人士指出，民营单位在融资方面缺乏竞争优势，也是近两批项目社会资本回应率不高的重要原因之一。因为以基建为主的项目融资额普遍比较大，社会资本需要配资才能有实力参与。然而许多民营单位的信誉度不高，导致金融机构不太愿意提供资金。

　　目前，民营资本的配资来源仍比较单一，多数需要从银行配资。而金融机构对于项目资质的要求一般比较苛刻，区域不好、政府财政实力比较弱、期限比较长的项目，银行兴趣比较低，即便愿意参与，考虑到期限错配问题，也无法实现。

　　另外，近期虽有政策鼓励险资参与到PPP当中来，但因经济形势并不明朗，险资也更倾向于短期项目。

　　同时，分析人士指出，当前各地方政府推出PPP项目时也显得较为粗放，在风险与收益分配上不尽合理，难以对社会资本产生吸引力。

　　中国城投网首席经济学家、中国现代集团总裁丁伯康博士曾指出，我国PPP的推广现状属“运动式”推进和粗放型实施，并带有“三高三低”现象，即地方政府对PPP模式产生的作用期望过高、央企、国企、平台的参与度过高，项目实施的综合成本过高，以及PPP的立法层级低，政府信用保障能力低和民资、外资参与投资比例低。

　　韩学渊表示， PPP作为政府财政投资的一个主要手段，在稳增长、拉动经济，以及支持财政体制改革方面所起的积极作用是毋庸置疑的。但还是希望能够出台一些配套政策，让银行拥有更多的金融工具，为民营单位提供更多的融资支持。政府在推出PPP项目时，也需要经过更加严谨的评估和论证。

　　社会资本参与模式需创新

　　韩学渊介绍，汉富控股通过与中国开发性金融促进会合作，致力于通过多种PPP融资模式，支持新型城镇化建设和地方支柱产业发展。城市发展投资基金是其中的核心业务。

　　通过城市发展投资基金，可以协助政府构建可持续融资的城市发展基金管理公司和基金平台；搭建畅通的保险、信托、银行表外资金、社会资本等投资城市发展建设的通道；协助政府制定区域发展规划、产业规划，助力政府引入产业集群；协助政府设计配套国家开发银行等大型信贷金融机构的进入；协助政府解决投资项目资本金出资的障碍；利用多种金融工具组合(股权融资、债券发行、融资租赁等)帮助政府解决资金需求；协助政府实现资产资本化、融资多元化、资本金融化等。

　　韩学渊介绍，汉富已经探索出“政企社资”新型金融合作模式，以国家新型城镇化政策为指引， 结合了政府、央企、社团、金融机构四方共同搭建“新型城镇化发展基金”平台。通过融合政府的组织优势、央企的产业优势、社团的资源优势、金融机构的资本优势，有效激活社会资本投资对接城镇化建设，形成促进地方城镇化发展、多方互利共赢、可持续发展的“新型城镇化”融资新模式。

　　今年4月份，汉富联合大型金融机构、国有大型施工单位、地方政府、海外合作伙伴，共同发起设立500亿元规模的“中国城市地下综合管廊专项投资基金”。基金重点布局投资东部城市及西部省会城市，以促进城镇基础设施建设水平的升级发展，助推中国新型城镇化建设。

　　“汉富参与PPP项目，更看重其能否成为长期的优质资产。综合管廊项目是一项非常优质的资产，也是有利于社会资本进入的领域，对新型城镇化建设投资和经济的拉动，与政府、国有资本的合作，对PPP模式的创新，都是一个非常好的入口。”韩学渊表示。