中央国债登记结算有限责任公司副总经理 王平

　　各位领导，各位来宾，女士们，先生们：

　　下午好！很高兴参加本次论坛。借此机会，我就PPP参与债券市场方面，和大家分享一些认识和体会。

　　一是PPP进入发展新阶段需要大量融资支持

　　在我国经济进入新常态、全面深化改革的大背景下，PPP模式作为一种政府与社会资本相结合的融资创新模式，是突破公共部门资金瓶颈、提升建设运营效率、节约管理和资金成本的重要举措。从以往政府的“独角戏”，到政府和社会资本的“双人舞”，PPP模式成为基础设施建设投融资改革的重要方向，并有潜力成为经济发展的有力引擎。我们认为，持续增长的基础设施建设需求，将为我国PPP项目的开展提供广阔空间；相关政策制度的完善和金融市场改革的提速，将为PPP模式营造良好的政策环境；对国内外PPP实践的总结，将有利于我国发挥后发优势。我国PPP的发展将步入模式深入推广、项目加速落地、创新持续完善的新阶段。

　　融资成败、融资成本高低是项目能否顺利实施的决定性因素之一。PPP模式步入高速发展时期，需要丰富便利的融资工具予以支持。截至6月末，全国PPP综合信息平台的入库项目总投资额达10.6万亿元，若40%通过债券募集，则这些项目的发债需求超过4万亿元。

　　二是探索PPP与债券市场的深度融合路径

　　2015年国办发42号文提出，鼓励资本市场与PPP模式全面对接。债券融资成本较低、期限较长的优点与PPP项目的融资需求较为契合，可以优化PPP融资结构，实现“落一子而活全局”。因此，应积极促进PPP在银行贷款之外，深度参与债券市场，以多元创新、有的放矢的方式，实现高效投融资。

　　首先是地方政府债。国务院《关于深化投融资体制改革的意见》提出，完善政府投资体制，鼓励政府和社会资本合作。我们认为，在引导民营资本投资公共服务部门和基础设施的同时，地方政府可根据PPP项目具体情况、资金缺口以及自身财政状况和金融生态环境，以发行地方政府的一般债券的方式，为PPP提供部分资金源。假设项目资本金比例为25%，地方政府占资本金出资比例为20%，则地方政府每出资100亿元，理论上可带动投资2000亿元。实践中，一些地方政府已经行动起来，通过规范发债筹集PPP建设基金；有些还吸收银行、保险资金参加；有些发债筹资，统筹成立省级政策性担保基金，这些都有效放大了政府资金的引导效应。

　　其次是金融债。2015年开始国开、农发行推出专项建设债券，2016年进一步扩大规模，所筹集的专项建设基金同样可以为符合条件的PPP提供部分种子基金。2016年政策允许商业银行的投贷联动试点，可考虑探索由商业银行发行专项金融债，根据市场化原则为PPP提供投贷资金。

　　再次，PPP本身可以借助债券市场实现多元化、市场化的融资。除了传统的企业债券融资模式之外，PPP项目在创新型债券领域大有可为。比如，明确的经营权、稳定的现金流，使PPP项目在资产证券化方面具备一定基础，据报道，山东潍坊最近实现了全国首单资产收益权证券化的PPP项目；项目收益债以项目未来的现金流为偿债来源，有助于盈利前景较好的PPP项目摆脱主体资质依赖，可以为项目建设运营提供大额度、低成本的资金，且还款来源稳定，风险相对可控，发行前景向好，是PPP融资的重要抓手和突破口；此外可探索通货膨胀指数债券，以规避长周期的通胀风险。2014年《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》提出，基于PPP模式下的“投资者或特别目的公司可以通过银行贷款、企业债、项目收益债券、资产证券化等市场化方式举债并承担偿债责任”；2015年有关通知做了进一步明确。政策制度的持续完善，为PPP的债券丰富创新提供了有利条件。

　　此外，债券市场也为PPP基金、PPP项目沉淀资金提供投资渠道。根据实际情况不同，灵活选择自己投资或者委托投资等入市方式，有效盘活资金。

　　三是进一步夯实PPP与债券市场对接的市场化基础

　　PPP与债券市场的深入对接，有助于补充PPP资金来源，加快PPP项目推广落地，也有利于债券市场创新发展，可以说相辅相成。为了更好地实现良性互动，需要进一步夯实基础，提升PPP商业模式的市场接受度。

　　为此，地方政府层面要深化管理和服务功能。实施PPP并不意味着地方政府一放了之，相反需要地方政府充分发挥组织、决策、增信、监督、风险分担的作用。在组织环节，进一步放宽市场准入，简化审批流程，提升流程标准化水平，组织引导项目顺利规范运行；在决策环节，进一步加强项目可研分析，客观筛选项目主体，科学决策，确立合理的融资模式和回报机制；在增信环节，可选择长期服务购买协议、政策性担保基金、第三方保险等方式，提供有限责任担保，为PPP融资增信；在监管环节，加强项目绩效管理和审计，加强项目资金专户管理，优化补贴和服务定价机制，激励运营方提高运营效率；在风险分担环节，既要坚持主要由社会资本承担商业风险，防范政府变相举债，又要强化契约意识，稳定长期预期，给社会资本“定心丸”，降低政策不确定性。

　　社会资本层面则要着力提高专业运营效率。为适应资本市场融资需求，PPP项目主体应重视PPP项目的公共属性和社会责任要求；充分发挥在管理技术、专业技能方面的优势，通过提高运营的稳健性和盈利性，提升信用表现。在PPP融资产品设计中，通过交易结构、增信措施等方面的完善，使项目方与投资方的利益平衡，最大化地实现PPP模式和资本市场的优势融合。

　　“问渠哪得清如许，为有源头活水来”，我们期待债券市场能够为PPP引来活水。中央结算公司作为核心金融基础设施，为各类债券提供发行、登记托管、结算、估值、担保品、信息等全生命周期的服务。我们愿与国内外机构紧密协作，深入开展政策制度研究，积极推动债券品种创新，为中国PPP可持续发展保驾护航！谢谢大家！

　　来源：财政部PPP中心