其二，从PPP主题的“短逻辑”来看，PPP加速落地、PPP顶层设计政策酝酿、险资放行投资PPP模式、下半年第三批PPP示范项目落地等事件的驱动使得PPP主题上涨存在持续性。

　　1.2 市场对PPP的担忧有何变化？

　　PPP模式下，资金方、政府、社会资本三方博弈，政府担忧企业融资能力不足、资金方担忧企业资信及政府付款不足，而社会资本担忧政府信用及财务压力，资金流及PPP项目实体形成并不稳固的匹配关系。这也使得，市场前期对于PPP落地也存在诸多疑虑。2016年以来，随着PPP政策落地、金融机构在低回报要求积极参与、新增优质项目增加等因素推动，各方参与PPP的积极性均大大提升，市场对PPP的预期在不断起变化。

　　具体来看，我们认为以下几个因素促使市场对PPP的预期产生了变化：

　　在政策性基金、PPP引导基金出台、放宽险资准入等推动下，PPP融资渠道拓宽。主要的变化包括：1）国开行、农发行等专项基金支持地方基建，优先支持符合投向的PPP项目（如综合管廊、海绵城市、轨交等）；2）PPP引导基金落地加速。日前，我国中央和地方引导基金规模合计约1.2万亿，其中中央1800亿，地方约1万亿，3季度以来黑龙江、新疆、山东、福建、浙江等地的引导基金落地，湖南、海南、陕西、甘肃等地也在筹备设立PPP引导基金，目前PPP引导基金已成为PPP项目重要的资金来源；3）险资获放行投资PPP项目，长线资金可期。2016年7月发布的《保险资金间接投资基础设施项目管理办法》增加了PPP等可行投资模式，另外放宽了资金门槛，新规删除了委托人投资计划比例的约束，另外今后险资不再受自筹资金比例不低于项目金额60%、项目方资本金不低于项目总预算30%的约束。

　　PPP项目的回报率在资产配置荒背景下变得更有吸引力。PPP项目的回报率约在7%-8%之间，东部沿海地区优质项目的回报率可能更高。对于金融机构为主的资金方而言，一方面在资产配置荒、预期收益率下降的背景下，政府投资项目相关的PPP项目受到金融机构青睐；对于社会资本而言，更多需求通过PPP释放给国企、上市民企，资金实力强、融资成本低的国企和上市民企明显更受益于PPP，且更容易受到资金方青睐。

　　PPP立法趋于完善，使得政府履约风险降低。2016年7月，中国财政部推动PPP发展、扫除PPP投资障碍的一份最重要文件——《PPP项目财政管理办法》进入征求意见阶段。预计该文件最重要的内容为规定地方政府不履约时的扣款机制和将PPP支出纳入预算管理，主要是为了保障PPP项目合同中地方政府履约能力。该文件的落地，将大大调动资金方和社会资金的积极性。

　　1.3 第三批PPP示范项目有哪些看点？

　　2016年6月份，财政部、教育部、科技部等20个部门联合下发了《关于组织开展第三批政府和社会资本合作示范项目申报筛选工作的通知》，标志着第三批PPP示范项目申报正式开启。8月12日，财政部PPP工作领导小组办公室联合20家行业部委相关司局召开第三批PPP示范项目工作协调会，按照工作计划，9月初要形成第三批示范项目清单并正式对外公布。我们预计，9月初第三批PPP示范项目落地将是大概率事件。相较于前两批示范项目，第三批是财政部首次披露中国PPP大数据后首次公开的示范项目，更具指导性意义。

　　看点一：首批国家级PPP示范项目升级完成。与前两批不同，第三批筛选工作不再是财政部一家，而由财政部与相关19家行业部委横向联合开展。从2014年财政部第一批示范项目的小范围试水，到2015年第二批示范项目在公共服务领域的全面铺开，再到本次对评审工作目的和重点的设计，财政部的PPP示范项目实现了从财政部示范到全国示范的升级，完成了“三级跳”。

　　看点二：示范项目数量与投资金额有望刷新高。