PPP项目最常用的投资决策和评价指标是项目投资内部收益率（简称项目IRR）和资本金财务内部收益率（简称资本金IRR）。笔者主张，资本金IRR应该改称为融资后IRR。理由如下：

　　第一，根据《建设项目经济评价方法与参数（第三版）》（简称方法与参数三），财务分析分为融资前财务分析和融资后财务分析。融资前动态分析，编制项目投资现金流量表，计算项目投资内部收益率。融资后动态分析，编制项目资本金现金流量表，计算项目资本金财务内部收益率。因此，将资本金IRR改称为融资后IRR更准确。

　　第二，名称的改变并不是重点，重点是笔者认为，目前的编制项目资本金现金流量表的方式存在着一些不足，需要改进和完善。

　　传统资本金现金流量表的编制方法如下：

　　传统编制项目资本金现金流量表，建设期现金流就是资本金流出。其原理来自于一个公式：建设投资+建设期利息=项目资本金+项目贷款，因此，建设期的现金净流出=建设投资+建设期利息-项目贷款=资本金。

　　应该说，该种简化算法在一般情况下可行的，但是这种简化的处理在遇到以下情况时就可能会有问题：

　　1、项目建设期有收入的情况。如建设期政府提前付费的情况下，这时候建设期的现金流就不仅仅只是资本金流出了。

　　2、项目不需要全部贷款的情况。测算时，我们一般是按照总投资的80%来贷款。但是，实践中，可能由于项目公司建设期有收入，或者由于工程款延迟支付（如质保金），这个时候我们并不需要真的贷足总投资的80%，这个时候按照资本金现金流量表编制也是不方便反映的。

　　因此，笔者建议，回到资本金IRR的最初含义，就是融资后分析，编制完整的融资后现金流量表，计算融资后内部收益率。

　　这是某个项目合作期前五年的融资后现金流量表，其中建设期三年，建设期结束后质保金分两年支付。本项目中，建设期有收入，建设期还有部分项目产生提前运营成本，运营期还有工程款质保金支出。为了准确计算出融资后内部收益率，笔者没有采取资本金现金流量表的简化计算，而是完整列出融资后的现金流。建设期现金流入为：营业收入和银行贷款，建设期现金流出为：建设投资、运营成本、还本付息、增值税、税金及附加。运营期前两年还有建设投资质保金的现金流出。笔者认为，列出完整融资后完整现金流后才能测算更准确。

　　以上是笔者对资本金IRR完善为融资后内部收益率的思考和实践。不当之处，还请多多指教。

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