来源：PPP导向标

　　2017年PPP领域最让我感叹的是PPP资产证券化的高效政策落地
　　许敏慧，浙大网新建设投资集团投资总监兼投资发展部负责人，浙江省金融研究院PPP研究中心副主任

　　从国家发展改革委、中国证监会共同发布的《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》（发改投资〔2016〕2698号，以下简称“《2698号通知》”）以及财政部、中国人民银行、中国证监会《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》（财金〔2017〕55号，以下简称“《55号通知》”）等文件出台开始，到2017年2月上海证券交易所（以下简称“上交所”）、深圳证券交易所（以下简称“深交所”）同步发布《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化业务的通知》并于同年10月实施《政府和社会资本合作（PPP）项目资产支持证券的挂牌条件确认指南和信息披露指南》（以下简称“《确认指南》”）以来，财政部、发改委、证监会等集中发布了一系列规范性文件和操作指引不断优化、规范PPP资产证券化，2017年10月25日，中国人民银行时隔10年修订《应收账款质押登记办法》，首提项目收益权质押的可行性，对PPP资产证券化的基础资产有了更合规的解释。

　　从2016年12月21日《2698号通知》出台至2017年3月15日网新建投-庆春路隧道PPP项目资产支持专项计划等首批PPP资产证券化发行成功再到2017年10月19日《确认指南》开始实施，从政策发布到实战落地再到规范性文件出台，仅用时10个月，“中国效率”不可谓不快。高效落实政策和项目，除了为PPP资产证券化创造政策红利，指明发展方向，也展现了中央政府推进落实PPP资产证券化异常强大的决心与信心。PPP资产证券化只有走得稳才能走得远，只有制度谋划在前，才能实现规范发展。

　　欣慰、心疼、期待
　　丁爽爽  中国建设银行

　　2017年最让我欣慰的是研究PPP的人多了，理解PPP核心要义的人多了，PPP不再是遮着面纱高高在上的仙女，她走进了高校课堂，走进了银行资产负债表，走上了谈判桌，在争议、探讨、实践中不断成长；最让我心疼的是，她几乎独自承担了拉动国家基础设施投资建设之不能承受之重担，她要适应国内现状，要与各地政府和投资人周旋，要尽可能博得银行的垂青；最让我忧心的是，当她跌跌撞撞走到今天，却被一连串的棍棒打回深闺，没有稳定的政策预期，她举步维艰；最让我期待的是，当理性回归市场后，顶层设计者（PPP条例、公共事业费价改革、合理的资本金制度等尽快落地）、地方政府（拿出好PPP项目、真PPP项目）、投资人（专业的运营商、优秀的民企望可崛起）、金融机构（做真正的项目融资、做负责任的金主、做全生命周期的金融服务商）能够共同呵护她，做她的命运共同体。

　　PPP融资遇到的问题与未来
　　赵明娟  山西晋财惠晋资本管理有限公司

　　我们从2016年9月开始参与PPP项目，广泛与合作方进行对接，推动成立了山西财惠工银股权投资合伙企业（有限合伙）、山西财惠晋商股权投资合伙企业（有限合伙）两支PPP融资支持基金总规模30亿元。同时，开展了大量设立方案撰写、谈判等工作。就工作中遇到的一些问题，有如下感想：

　　一、PPP融资遇到的问题

　　PPP融资支持基金设立的困难：一是基金采取认缴制，所投资的项目不确定，基金的退出也不确定，大部分的银行无法立项。二是银行授信额度和杠杆比例限制。2017年以来，银行不良贷款屡创新高，银行控制信贷投放额度。央行及证监会为了管控风险，严格控制基金杠杆比。山西省PPP融资支持基金的杠杆比为1:9，大部分银行都无法做到这么大的杠杆比。经过努力后，只有工行、晋商行可以突破设立子基金。三是基金的期限与PPP项目的期限不能匹配，存在时间错配与资金错配问题。

　　项目投资的困难：一是在组成联合体参与PPP项目投标或是组建项目公司时，有限合伙基金无法直接作为显名股东参与项目投资。二是银行立项走流程前是以项目公司为主体进行报批的，但是在项目公司没有成立前提下，银行无法走流程，更无法得知是否可以投资该项目。但是组建项目公司的前提，又是拟投资股东的确定。这就陷入“鸡生蛋，蛋生鸡”的无限死循环中去了。三是在基金退出环节，大部分的银行要求提供担保及强回购等保障退出方式。

　　二、PPP融资未来怎么做？新的架构怎么搭？

　　一是扩大融资范围，多渠道多角度进行融资。二是基金应以有限合伙型为主，契约型为辅的方式设立。三是探索出一条同时可满足各合作方的退出方式。四是以创新的方式推动项目公司的组建。

　　今 日 观 点

　　随着最严PPP政策的出台，强调合规仍是主基调。一套组合拳的出台，让很多人误以为PPP项目到此为止了。实际上，各部委均只是老调重弹，恰逢一处而已。但是严格的入库标准、退库规定、严厉的监管手段却保证了2018年以后的PPP项目走上了逐渐规范的华山一条路。随着央企相关政策的收紧，PPP市场的收益率逐渐回归理性。随着市场上项目越来越多，而合格社会资本越来越少，双方市场地位的变化，使社会资本获得了真正的平等资格并开始要求合理利益。而双方对风险分担的关心将进一步提升整个市场的合同管理能力，使得PPP项目承担风险与获得的收益逐渐相适应。

　　——曹珊 建纬律所

　　来源：中国财经报