不论对于政府方还是社会资本方，财务测算尤其财政运营补贴测算都是最重要问题。近期经常跟别人讨论、争论财政运营补贴测算公式。很多人质疑财金［2015］21号文关于运营补贴公式有问题。以前我也认为有问题，但现在我认为，21号文基于成本的计算，原理绝对没有问题，只是前少后多并不实用而已。

　　有人提出基于现金流测算补贴，我认为这还是将项目公司视同为政府预算单位，投入型预算逻辑。如果PPP是政府购买服务逻辑，应当基于成本为基础测算。政府部门预算都逐渐转型为基于成本的产出型预算，政府花钱买结果，购买服务，至于服务提供者如何生产，政府放权。

　　这个问题类似于银行按揭贷款，按揭还贷有等本金和等额两种方式，等本金是前多后少，与21号文刚好相反，等额就是年金，各期均衡的。银行让我选择等本金还是等额方式。理论上按揭贷款也可以按21号文公式，前少后多，但对于资金提供方（银行或社会资本方）风险太大，所以，一般按揭贷款，银行没有拿出21号文这种方式给你选择。所以，我说21号文公式没问题，但不实用。

　　所以，除了年金公式，也可以设计类似于等本金的前多后少的方式。从财政承受能力论证10%角度，年金公式还是最好的，因为各期财政支出均衡。前多后少可能在前期爆了，前少后多可能后期爆了，都通不过财政承受能力论证。

　　原标题：财金［2015］21号文关于运营补贴公式有问题吗？